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基金經(jīng)理

李偉

匯添富基金李偉：2026年純債投資展望2026年03月19日

“揮別蛇歲深耕日，策馬奔騰啟新程”，展望2026年，筆者給出公募純債投資的三點(diǎn)關(guān)注方向：

首先，在投資端。

2026年，反內(nèi)卷政策帶來(lái)的通脹預(yù)期調(diào)整、財(cái)政發(fā)力節(jié)奏及超長(zhǎng)債供給變化、極致的交易行為和擁擠的交易結(jié)構(gòu)，將成為影響市場(chǎng)的關(guān)鍵變量。對(duì)于純債投資而言，傳統(tǒng)依賴(lài)票息的盈利模式面臨挑戰(zhàn)，低收益環(huán)境下的收益增厚與風(fēng)險(xiǎn)控制成為核心命題。立足這一背景，純債投資可以確立“中短債保收益、衍生品控回撤”的核心策略框架，在堅(jiān)守穩(wěn)健底線的基礎(chǔ)上，通過(guò)精細(xì)化操作實(shí)現(xiàn)收益突圍。

合理、適當(dāng)?shù)剡\(yùn)用國(guó)債期貨工具，將是2026年純債組合突破收益瓶頸的關(guān)鍵抓手。低利率環(huán)境下，純債組合的票息保護(hù)有限，單純依賴(lài)配置型策略難以實(shí)現(xiàn)收益躍升，而國(guó)債期貨的套期保值與方向性交易功能，能夠?yàn)榻M合注入更多彈性可能。從套期保值角度，當(dāng)市場(chǎng)情緒波動(dòng)時(shí)，可通過(guò)國(guó)債期貨對(duì)沖現(xiàn)貨組合的利率風(fēng)險(xiǎn)，避免利率上行對(duì)組合凈值的侵蝕；從收益增厚角度，可圍繞期限利差、基差等核心指標(biāo)開(kāi)展套利操作。需注意的是，國(guó)債期貨交易應(yīng)嚴(yán)格把控倉(cāng)位、遵守既定的交易策略，避免過(guò)度投機(jī)放大組合風(fēng)險(xiǎn)，始終以“增厚收益、對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)”為核心目標(biāo)。

2022年以來(lái)，使用國(guó)債期貨的公募產(chǎn)品數(shù)量大幅增加

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數(shù)據(jù)來(lái)源：興業(yè)證券，《2025Q3參與國(guó)債期貨的基金有哪些？》

筆者個(gè)人管理的匯添富豐穗60天持有產(chǎn)品，正是一只以中短債策略定位，靈活運(yùn)用國(guó)債期貨的純債基金組合。通過(guò)合理運(yùn)用多空策略，在2025年市場(chǎng)階段性下跌行情中，組合能夠控制住回撤，凈值實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)上漲。作為全市場(chǎng)為數(shù)不多的階段性負(fù)久期策略產(chǎn)品。2026年，筆者將繼續(xù)踐行規(guī)則化的投資紀(jì)律，在市場(chǎng)波動(dòng)中尋找相對(duì)確定性機(jī)會(huì)，在低收益環(huán)境下實(shí)現(xiàn)純債組合的穩(wěn)健突圍。

其次，在產(chǎn)品端

1）信用債ETF

2025年，做市公司債ETF和科創(chuàng)債ETF成為公募純債市場(chǎng)表現(xiàn)最為亮眼的品類(lèi)。信用債ETF賽道規(guī)模急劇擴(kuò)張的背后，是歷史極低位的信用利差狀態(tài)和不穩(wěn)定的規(guī)模變化，以及由此衍生出的金融創(chuàng)新品（如TRS）規(guī)范化的問(wèn)題。2026年，這一領(lǐng)域是否會(huì)重演2020年政金債指數(shù)基金賽道洗牌的劇情，值得關(guān)注。在此背景下，給投資者的提示應(yīng)是重點(diǎn)關(guān)注潛在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的管理。

2）負(fù)久期產(chǎn)品

2025年底，市場(chǎng)上開(kāi)始出現(xiàn)一些負(fù)久期純債基金產(chǎn)品，涵蓋主動(dòng)型與被動(dòng)型兩類(lèi)。其中，對(duì)于恒定負(fù)久期純債基金產(chǎn)品，除應(yīng)了解市場(chǎng)客群需求差異外，筆者更關(guān)注其實(shí)際操作中的幾個(gè)關(guān)鍵細(xì)節(jié)：負(fù)久期程度的定位依據(jù)、申贖沖擊下期現(xiàn)交易時(shí)間錯(cuò)位帶來(lái)的交易匹配難題，以及產(chǎn)品定位的持續(xù)性等。

3）股債恒定ETF

2026年，股債恒定ETF即將推出。當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境為股債恒定ETF的發(fā)展提供了有利土壤：一方面，低利率環(huán)境下純債產(chǎn)品收益承壓，投資者既渴望通過(guò)多元配置提升收益，又忌憚權(quán)益市場(chǎng)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)“穩(wěn)健+增值”的產(chǎn)品需求日益強(qiáng)烈；另一方面，政策層面支持多資產(chǎn)ETF發(fā)展，指數(shù)公司已推出多主題股債恒定指數(shù)，為產(chǎn)品落地奠定了底層標(biāo)的基礎(chǔ)，而公募費(fèi)率新規(guī)也引導(dǎo)資金流向低成本、標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品。從海外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，貝萊德iShares Core Allocation系列股債恒定ETF憑借清晰的風(fēng)險(xiǎn)收益特征、低成本優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)了規(guī)模與業(yè)績(jī)的雙重突破，這一模式對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)提供了較強(qiáng)的借鑒意義。對(duì)于國(guó)內(nèi)投資者而言，股債恒定ETF能夠滿(mǎn)足其“一站式”資產(chǎn)配置需求，尤其契合追求標(biāo)準(zhǔn)化穩(wěn)健收益的個(gè)人與機(jī)構(gòu)資金，預(yù)計(jì)將對(duì)傳統(tǒng)“固收+”基金形成一定替代效應(yīng)，同時(shí)倒逼主動(dòng)管理產(chǎn)品向差異化競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)型。

最后，在監(jiān)管端

2026年，公募純債基金將在監(jiān)管政策的持續(xù)引導(dǎo)下，深度踐行高質(zhì)量發(fā)展理念，行業(yè)生態(tài)迎來(lái)結(jié)構(gòu)性重塑。公募基金銷(xiāo)售新規(guī)的正式落地與此前公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案將會(huì)形成政策合力，為純債基金發(fā)展劃定穩(wěn)健底色。銷(xiāo)售新規(guī)通過(guò)對(duì)中短期贖回征收懲罰性費(fèi)率，將有效抑制短期交易需求，緩解負(fù)債端波動(dòng)壓力，為基金投資策略的穩(wěn)定執(zhí)行創(chuàng)造條件。

在此背景下，主動(dòng)純債基金將聚焦產(chǎn)品風(fēng)格的穩(wěn)定性與可持續(xù)性。監(jiān)管對(duì)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)匹配度、風(fēng)格漂移的嚴(yán)格約束，將推動(dòng)管理人強(qiáng)化投研流程規(guī)范化，減少非理性波段操作。相應(yīng)的，夏普比率作為衡量風(fēng)險(xiǎn)收益性?xún)r(jià)比的核心指標(biāo)，或?qū)⒊蔀闄C(jī)構(gòu)與個(gè)人投資者篩選純債基金的重要參考，高夏普比率的產(chǎn)品有望獲得更多資金青睞。

回顧2025年，債券市場(chǎng)在低利率、強(qiáng)預(yù)期、窄幅波動(dòng)格局中積累了大量預(yù)期差和資金博弈張力。10年期國(guó)債收益率在1.60%-1.90%區(qū)間反復(fù)震蕩，市場(chǎng)對(duì)貨幣寬松、經(jīng)濟(jì)修復(fù)等預(yù)期不斷修正，疊加貿(mào)易摩擦、反內(nèi)卷政策等擾動(dòng)，大量資金在猶豫中完成籌碼沉淀，這種持續(xù)的情緒醞釀與預(yù)期博弈，正是“勢(shì)能”積攢的核心過(guò)程。

展望2026年，宏觀環(huán)境能見(jiàn)度提升，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與增長(zhǎng)訴求并重，通縮預(yù)期改善與貨幣政策支持形成平衡，債市大幅下跌風(fēng)險(xiǎn)有限但寬幅震蕩加劇。這種波動(dòng)或?qū)⒋蚱?/span>2025年的僵持格局，推動(dòng)積累的“勢(shì)能”轉(zhuǎn)化為明確的趨勢(shì)性“動(dòng)能”。當(dāng)然，2026年的收益波動(dòng)必然也會(huì)重新帶來(lái)更大的趨勢(shì)性交易機(jī)會(huì)。

最后，筆者想說(shuō)投資本不應(yīng)是乘風(fēng)破浪的激進(jìn)，而該是順道而為的從容。

作者：

李偉先生，CFA、FRM，碩士研究生，畢業(yè)于上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院，13年證券從業(yè)經(jīng)歷，擁有基金、期貨從業(yè)及期貨投資資格。投資方向?qū)Ｗ⒂?/span>中高等級(jí)信用及利率債品種，中期頻率的擇時(shí)調(diào)倉(cāng)（基于交易 + 研究判斷）操作，動(dòng)量、反轉(zhuǎn)交易策略源于“規(guī)則化”的投資紀(jì)律。跨越多輪周期環(huán)境，逐步形成穩(wěn)健、進(jìn)取的投資風(fēng)格，產(chǎn)品以高夏普特征作為鮮明標(biāo)簽。

2013年~2022年，歷任廣發(fā)基金固定收益部交易員、研究員、基金經(jīng)理，投研范圍覆蓋宏觀/利率策略、利率衍生品以及信用方面。

2022年8月加入?yún)R添富基金，擔(dān)任固定收益部純債投資團(tuán)隊(duì)基金經(jīng)理。代表產(chǎn)品包括匯添富利率債、匯添富鑫悅、匯添富中債7-10年國(guó)開(kāi)債、匯添富豐穗等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。文章涉及的觀點(diǎn)和判斷僅代表我們對(duì)當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的看法，基于市場(chǎng)環(huán)境的不確定性和多變性，所涉觀點(diǎn)和判斷后續(xù)可能發(fā)生調(diào)整或變化。本文僅用于溝通交流之目的，不構(gòu)成任何投資建議。